Полный выход Founders Fund из ETHZilla, после того как фонд владел 7,5% компании, отражает волатильность рынка, напряжение в балансе и трудности, связанные с публичными стратегиями казначейства на основе Ether.
Выход Founders Fund и особенности ETHZilla
Согласно документам SEC, связанные с Питером Тилем структуры полностью свернули долю в ETHZilla к концу 2025 года, что свидетельствует об отказе от публичной стратегии казначейства с фокусом на Ether.
ETHZilla изначально была биотехнологической компанией, но резко в 2025 году сменила направление на стратегию казначейства, ориентированную на Ether. После привлечения $425 млн и дальнейшей попытки получить $350 млн посредством конвертируемых облигаций, компания накопила более 100 000 ETH, позиционируя себя как инструмент с левериджем, предоставляющий косвенное владение Ether через акционерный капитал.
Риски долгосрочных стратегий с левериджем на Ether
Обязательства по долгам могут привести к вынужденной продаже криптоактивов в неблагоприятное время. В декабре 2025 года ETHZilla реализовала 24 291 ETH для погашения долгов, что выявило структурные уязвимости. Сочетание левериджа и волатильности криптовалюты способно привести к ликвидации активов во время спадов.
Стратегии казначейства, основанные на Ether, отличаются большей операционной сложностью по сравнению с Bitcoin, поскольку обычно включают ставки и доходы в DeFi, что повышает риски, связанные со смарт-контрактами, ликвидностью и контрагентами, в отличие от более консервативных моделей с Bitcoin, ориентированных на простое хранение.
Динамика ETHZilla и влияние на решения Founders Fund
После резкого падения акций ETHZilla с летних максимумов 2025 года и снижения курса Ether, инвесторский интерес к проектам с заемным или акционерным левериджем на криптовалюту снизился.
ETHZilla была переименована из 180 Life Sciences и в июле 2025 года запустила смелую стратегию с фокусом на Ether в качестве казначейских активов с планами использования DeFi и токенизированных активов.
В августе компания попыталась привлечь дополнительно $350 млн через конвертируемые облигации для расширения запасов и проектов, при этом долговая нагрузка сыграла свою роль в необходимости продажи части ETH в конце года.
Полная ликвидация долей Founders Fund в ETHZilla, согласно отчетам SEC, произошла вскоре после этой продажи, что совпало с давлением на аналогичные Ether-ориентированные стратегии с заемным капиталом.
Сравнение Ether и Bitcoin в контексте казначейских стратегий
Ether характеризуется более высокой волатильностью, чем Bitcoin, что связано с его двойной ролью — криптоактив и топливо для программируемой блокчейн-платформы. Модели казначейства с привлечением заемных средств подвержены риску вынужденных распродаж при снижении цен.
В то время как казначейские стратегии Bitcoin основаны на простом удержании актива, компании с Ether зачастую стремятся получить доход за счет стейкинга и DeFi, что влечет дополнительные операционные риски.
Ether представлен динамичной экосистемой с обновлениями сети, особенностями комиссий и влиянием регуляции, что усложняет оценку рисков и стратегии по сравнению с Bitcoin.
Различные компании по-разному реагировали на спад: одни продолжали накапливать ETH, рассчитывая на долгосрочное развитие сети, другие продавали значительную часть активов, фиксируя убытки.
Структуры с конвертируемым долгом могут усиливать прибыль в бычьих рынках, позволяя недорого увеличить позиции, но в медвежьих условиях обратная динамика ограничивает стратегию и мотивирует на сокращение вложений.
Сегодня институциональные инвесторы имеют доступ к разнообразным способам владения Ether, включая продукты с прямым хранением, регулируемые ETF, стейкинг и сложные деривативы, которые уменьшают операционные риски, тогда как владение через публичные компании с левериджем добавляет слои неопределенности и зависимости от управленческих решений.
Founders Fund традиционно инвестирует в высокотехнологичные масштабируемые компании, и модели с криптоказначейством и высоким левериджем могут не соответствовать их долгосрочной стратегии и рисковому профилю, что отражается в полном выходе фонда из таких игр, как ETHZilla.
Движение Founders Fund отражает типичные сложности и риски, с которыми сталкиваются публичные стратегии с левериджем на Ether, особенно в неблагоприятных рыночных условиях. Это пример того, как структурные факторы и волатильность криптовалюты влияют на инвестиционные решения крупных игроков.
