В 2025 году техническая и ончейн-структура рынка Bitcoin оставалась устойчивой, однако изменяющиеся макроэкономические условия ограничили рост цены BTC. В 2026 году ситуация может измениться.
Рынок Bitcoin и ценовые тренды в 2024–2025 годах
В период 2024–2025 годов наблюдалось расхождение между улучшением ончейн-структуры на высоких таймфреймах и ограничениями, создаваемыми макроэкономикой. В то время как криптоэкосистема усиливала ликвидность и динамику предложения в ходе ралли Bitcoin в 2024 году, внешние факторы, такие как повышенные реальные доходности и сокращение баланса Федеральной резервной системы, оказывали давление на оценку актива.
В 2024 году Bitcoin вырос с примерно 42 000 долларов до выше 100 000 долларов с одновременным увеличением притоков стейблкоинов и снижением баланса BTC на биржах.
Ончейн-метрики и макроэкономические ограничения
Ключевой показатель оценки Bitcoin — отношение рыночной стоимости к реализованной (MVRV) за 365 дней — увеличился с 1,8 в начале 2024 года до 2,2 к концу, оставаясь ниже порога перегрева в 2,7.
В 2025 году повышенные реальные доходности и сокращение баланса ФРС продолжали ограничивать доходность Bitcoin, несмотря на сохранившуюся устойчивость ончейн-показателей.
В течение 2024 года средний ежемесячный приток ERC-20 стейблкоинов на биржи составлял 38–45 миллиардов долларов, что свидетельствовало о наличии значительного объема капитала для внедрения в криптоэкосистему.
Анализ корреляции показал отрицательную зависимость (-0,32) между притоками стейблкоинов и чистыми потоками Bitcoin на биржах: приток ликвидности на биржи сопровождался выводом BTC с них, что указывало на накопительные ралли, а не распределение.
Макроэкономические препятствия для роста Bitcoin в 2025 году
Неблагоприятные макроэкономические условия отличались от прошлых бычьих циклов. В 2024 году реальные доходности 10-летних государственных облигаций США оставались положительными (1,7–1,9%), а баланс ФРС сокращался с 7,6 триллиона до 6,8 триллиона долларов, уменьшив ликвидность на 800 миллиардов.
Несмотря на эти ограничения, криптонативная ликвидность обеспечила рост BTC на 121% за 2024 год.
В 2025 году после достижения пиковых значений Bitcoin испытал высокая волатильность с колебаниями цены от 126 000 до 75 000 долларов, при этом ончейн-структура сохранилась на прежнем уровне.
Притоки стейблкоинов на биржи достигли максимума в конце 2024 и начале 2025 года, затем снизились примерно на 50%, указывая на сокращение маржинальной покупательной способности. Чистые потоки на биржи изменились в неопределённую сторону и не поддержали устойчивых ралли, что свидетельствует о постепенном распределении предложения.
Показатель MVRV с 365-дневной скользящей средней колебался между 1,8 и 2,2 в течение 2025 года, оставаясь выше уровней медвежьего рынка, но без дальнейшего роста.
Влияние макроэкономики и структура рынка Bitcoin
Анализ за период 2024–2025 годов показал, что притоки стейблкоинов и чистые потоки на биржи объясняют менее 6% изменений MVRV, что указывает на уменьшение значения ончейн-потоков для оценки стоимости.
В 2025 году реальные доходности США колебались от 1,6% до 2,1%, а баланс ФРС снизился с 6,8 до 6,5 триллиона долларов, убрав дополнительно 300 миллиардов из финансовой системы.
В отличие от предыдущих бычьих циклов Bitcoin, которые совпадали со снижением реальных доходностей и расширением баланса ФРС, текущие условия остаются структурно ограничивающими.
Данные за 2024–2025 годы говорят о том, что на данный момент ончейн-метрики определяют структуру рынка, тогда как макроэкономические условия формируют ограничения для цен.
Притоки стейблкоинов и сокращение баланса на биржах помогают избежать значительных спадов, однако дальнейший рост цен зависит от смягчения финансовых условий.
Для участников рынка наблюдение за ончейн-данными без учета макроэкономики может дать неполную картину. В текущем цикле следующий рост Bitcoin, скорее всего, будет обусловлен снижением реальных доходностей или увеличением глобальной ликвидности, а не только движениями на биржах.
В текущем цикле сохранение крепкой ончейн-структуры Bitcoin сочетается с ограничениями, налагаемыми макроэкономическими факторами. Для понимания перспектив цены важно анализировать данные с учётом глобальной финансовой ситуации. Следующий рост, вероятно, потребует изменений вне крипторынка.
